民生证券:北上资金交易行为分析 新增大量短期交易

2019-06-20 08:49 来源:综合整理

北上资金重点配置消费及防御板块头部公司,其持仓市值前20的股票中有11只消费行业,7只防御性行业。2019年北上资金增持零售药店、大众食品等细分行业龙头,减持了基本面风险加剧的个股,体现了其对中期基本面的敏感性。从月度个股持仓看,北上资金对一心堂等标的持续数月增持,也在部分股票上有当月大幅增持,次月大幅减持的短线交易。在MSCI纳入执行当日,新增纳入指数的股票和MSCI大盘成分股被更明显增持。

  报告摘要

  从时间维度看,北上资金交易属性增加,持股集中度下降

  2019年以来,北上资金净流入趋势出现较以往更大的波动,周度的买入、卖出额也显著加速上升,显示北上资金的成分可能更加多元化。2017年至今,北上资金的持股数量逐渐增加,前50大重仓股的市值占比从77%降至69%。2018年以来,北上资金在此前持续增配的消费、成长板块配置比重下降,在2017年持续减配的防御、周期板块配置回升。

  北上资金净流入对A股表现具有领先性

  2019年以来,北上资金累计净流入A股约800亿元。2019年以来北上资金日净流入与上证指数表现相关性较高。北上资金净流入方向对市场趋势有领先性。北上资金日买卖交易总额和A股成交金额相关性很高。年初以来多次出现北上资金在相邻交易日反向大额流动。上述证据体现了北上资金交易活动具有一定的短期性。目前北上资金累计成本略高于上证指数1.7%。

  年初以来北上资金的行业配置体现较快的轮动性

  目前北上资金对食品饮料、家电、非银金融、银行、医药等消费和金融板块配置占比高达60%。年初以来食品饮料、家电、农林牧渔、非银金融被显著增配,电子元器件、汽车被大幅减配。从月度北上资金的行业配置变化看,1月其增配消费,2月加仓TMT,3月减持银行,4月减配周期,5月减配电子,体现了其针对行情阶段和政策快速调整风险偏好和行业布局的特性。长期配置结构基本稳定,短期交易活跃,体现了北上资金的外资贡献存量,内资贡献交易量的特征。

  年初以来北上资金构成可能出现变化,新增大量短期交易行为

  北上资金重点配置消费及防御板块头部公司,其持仓市值前20的股票中有11只消费行业,7只防御性行业。2019年北上资金增持零售药店、大众食品等细分行业龙头,减持了基本面风险加剧的个股,体现了其对中期基本面的敏感性。从月度个股持仓看,北上资金对一心堂等标的持续数月增持,也在部分股票上有当月大幅增持,次月大幅减持的短线交易。在MSCI纳入执行当日,新增纳入指数的股票和MSCI大盘成分股被更明显增持。

  年初以来北上资金存在大规模周度反向交易行为

  年初以来,北上资金在同一股票上当周净买入(卖出)、次周净卖出(买入)的交易约870亿元(660亿元)。上述高频交易具有逆市场趋势投资的特征,且体现了较为有效的择时能力。北上资金的周度高频交易行为对国内政策、中美关系等环境变量非常敏感。将北上资金的周度反向交易加总到行业,则农业、有色金属等年初以来博弈较强的行业存在活跃的高频交易,尤其是在行情加速上升、行情见顶等关键位置。从贡献高频交易的个股看,北上资金在生猪养殖、黄金等主题板块有活跃的短线交易。

  风险提示:外资流入A股节奏存在不确定性,数据和模型存在局限性。

正文

  我们主要研究了北上资金的交易行为。年初以来,北上资金流入A股约800亿元,但其流动的波动性显著增加。北上资金持仓集中度逐渐下降,2018年以来配置风格转向防御。北上资金的净流入与A股涨跌相关性较强,且其净流入对A股表现具有领先性。从周度和月度的北上资金持仓变化看,北上资金存在较高频率的交易行为,其在生猪养殖、黄金等年内重要主题上都进行了周度频率的交易。

  

  从时间维度看,北上资金交易属性增加,持股集中度下降

  从时间维度看,北上资金交易属性增加,持股集中度下降。2019年以来,北上资金净流入趋势出现较以往更大的波动,周度的买入、卖出额也显著加速上升,显示北上资金的成分可能更加多元化。2017年至今,北上资金的持股数量从1500个增加至2000个,前50大重仓股的市值占比从77%降至69%。2018年以来,北上资金在此前持续增配的消费、成长板块配置比重下降,在持续减配的防御、周期板块配置回升。

  北上资金净流入波动加大。2017年以来,北上资金呈持续流入A股的趋势。然而,2019年以来,北上资金净流入的趋势出现更大的波动。在年初明显加速流入后,4月开始出现此前罕见的持续大额净流出。而北上资金的周度买入和卖出金额也在2019年以来突破趋势线,且波动加大。

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