天风证券宋雪涛:如何从年报中选出“隐形冠军”?

2019-07-03 10:08 来源:综合整理

“隐形冠军”通常是某一个缝隙市场的领袖。一方面,这些企业在某些细分领域是绝对的领先者,有的全球市场份额甚至超过50%,所以称之为“冠军”;但另一方面,相比巨头而言,它们的规模不大,对于普通大众而言,它们是默默无闻的中小企业,产品往往隐藏在价值链的后方,无法从最终产品中辨认出它们的存在,所以称之为“隐形”。

  什么是隐形冠军?

  “隐形冠军”通常是某一个缝隙市场的领袖。一方面,这些企业在某些细分领域是绝对的领先者,有的全球市场份额甚至超过50%,所以称之为“冠军”;但另一方面,相比巨头而言,它们的规模不大,对于普通大众而言,它们是默默无闻的中小企业产品往往隐藏在价值链的后方,无法从最终产品中辨认出它们的存在,所以称之为“隐形”。

  相比像华为这样既在终端大放光彩,又有强大技术保障的“月亮”,“隐形冠军”就像是隐藏在夜空里的“星星”。然而这些像纽带一样的企业,构成了完备的产业链,在今天产业升级的大背景下,成为稳定全产业链优势的中流砥柱

  如何从年报中选出隐形冠军?

  我们首先确定了与“隐形冠军”定义相关的十五个关键词,如“全球市占率”、“全球最具竞争力”、“全球第一”等,然后根据关键词搜索A股上市公司2018年年报,找出相关企业,最终筛选出位于产业链中上游(剔除下游的工业制成品和消费品企业)、市值不超过600亿的21家制造业企业。

  这些企业主要集中在电子、材料、机械、化工等领域,市值集中在100-300亿,民企和混合所有制占七成,国企占三成。它们不仅全球市场份额处于领先行列,而且在各自的行业领域也形成了一定的技术门槛。

  当然,这21家企业仅代表了中游制造隐形冠军中的一部分,类似企业在各行各业还有很多,有些是公开资料较少的非上市公司,也有低调的中游巨头,比如:全球最大的汽车玻璃厂商福耀玻璃、全球最大单晶硅产销的隆基股份、全球光纤光缆份额前三的长飞光纤亨通光电、全球最大PTA单体产能的恒力股份、全球最大MDI产能的万华化学等。

  下面我们将按照行业分类逐一介绍这二十一家“隐形冠军”。

  一、电子

  1。鹏鼎控股(002938):PCB市占率全球第一

  作为承载电子元器件并连接电路的桥梁,印制电路板(PCB)是绝大多数电子产品的必需元件,被称为“电子产品之母”。PCB的技术壁垒低,定制化属性强,行业集中度分散。根据Prismark对全球PCB企业营收的预估,全球PCB的主要产能集中在中国大陆(43%)、韩国(16%)和中国台湾(14%)等。

  根据鹏鼎控股2018年年报,公司是全球第一大PCB生产企业,占全球市场份额6.3%。2018年总营收258.6亿元。

  2。长电科技(600584):集成电路封装测试市占率全球第三

  集成电路的封装测试是半导体制造的最后阶段,也是关键一环。封装是保护芯片免受外部环境损伤,增强芯片的散热性能,以确保电路正常工作;测试是将有缺陷以及性能不符合要求的产品筛选出来。封测行业受技术驱动,中国厂商已成为重要力量。

  根据芯思想研究《全球前十大封测公司榜单》,以全球市场份额排名,2018年全球前三大封测巨头依次为中国台湾的日月光矽品(29.34%)、美国的安靠(15.4%)以及中国大陆的长电科技(13%)。根据长电科技2018年年报,公司在全球集成电路封测市场份额排名第三。2018年总营收为238.6亿元。

  3。汇顶科技(603160):屏下光学指纹芯片出货量全球第一

  随着全面屏成为智能手机的趋势,屏下指纹识别技术迎来高速成长期。屏下指纹识别技术分为光学、超声波和电容三条技术路径。光学屏下指纹识别由于技术成熟、性能稳定,目前是商用量产的主流。其原理是指纹识别芯片照射指纹后反馈给识别模组,形成指纹图像通来进行识别。因此指纹识别芯片是屏下指纹识别技术的构成要件。

  汇顶科技主要从事指纹识别芯片的设计,根据汇顶科技2018年年报,其光学指纹方案在OLED软、硬屏均已实现规模商用,是全球商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹方案。2018年总营收37.2亿元。

  4。光迅科技(002281):光电子器件全球市占率第四

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