光大证券:限产有望利好短期 钢铁板块仍待中期逻辑

2019-07-05 08:58 来源:综合整理

限产有望利好短期基本面,但预计持续时间并不长;钢铁行业目前仍需等待可持续6~12个月的中期逻辑利好,包括供给端、需求端、成本端的政策红利等,尚能实现一定超额收益。目前行业盈利虽有下滑,但钢企自身素质显著好转,分红比率提升,我们维持钢铁行业“增持”评级。建议关注具有国企改革预期、较强公司治理能力的相关个股:本钢板材、大冶特钢、华菱钢铁。

  行情:2019年6月钢铁板块下跌1.88%,跑输大盘4.4个百分点

  2019年6月上证综指上涨2.51%;申万钢铁指数下跌1.88%,跑输上证综指4.39个百分点,涨幅前三的分别为方大特钢(7.35%)、三钢闽光(4.38%)、南钢股份(4.17%)。展望7月,2000年以来历年7月份申万钢铁指数共有12年取得正的相对收益,占比63.2%。

  

  价格与盈利:模拟螺纹钢毛利环比回落67%,冷轧已陷入显著亏损

  2019年6月,五大钢材品种价格皆有所回落;铁矿和焦炭价格继续大幅上涨。2019年6月螺纹钢、热轧、冷轧平均吨钢毛利分别为202元、19.6元、-230.5元,环比分别下跌67%、95%、251%,钢铁行业盈利水平显著下滑,其中冷轧已陷入显著亏损。

  供给:6月底高炉产能利用率受唐山限产影响有所回落

  2019年6月,高炉产能利用率均值84.61%,月环比增长0.69pct,同比上涨3.22pct,达到年内最高值后,月底有所回落,这与唐山环保限产有关;电炉产能利用率均值为67.84%,月环比下跌0.42pct,继续保持高位。截至6月底,高低品矿相对溢价为12%,处于低位。我们测算6月粗钢日均产量为290.3万吨,环比增长1.01%。

  需求:房地产景气度有转弱迹象,工业仍然低迷

  2019年6月钢铁行业PMI新订单指数为47.9%,仍在荣枯线以下;6月份水泥价格累计下跌2.24%。2019年5月房屋新开工面积累计同比增速10.5%,增速环比下降2.6pct,房地产行业景气度有转弱迹象;5月挖掘机开工小时数同比下降3.71%;5月汽车累计产量同比下降14.1%。总体来看,钢铁需求仍然波澜不惊,建筑用钢需求由强转弱。

  7月唐山环保限产或提振短期钢价和盈利

  6月底全国高炉产能利用率已有下降趋势,需高度关注7月份唐山环保限产情况,如果执行效果理想,可能会抑制钢铁供给,提振短期钢价和钢铁盈利。需求方面,7月是传统淡季,预计难超预期。我们预计7月份钢价和盈利或震荡增长。

  投资建议:板块仍待中期逻辑,维持“增持”评级

  限产有望利好短期基本面,但预计持续时间并不长;钢铁行业目前仍需等待可持续6~12个月的中期逻辑利好,包括供给端、需求端、成本端的政策红利等,尚能实现一定超额收益。目前行业盈利虽有下滑,但钢企自身素质显著好转,分红比率提升,我们维持钢铁行业“增持”评级。建议关注具有国企改革预期、较强公司治理能力的相关个股:本钢板材大冶特钢华菱钢铁

  风险分析

  钢铁供给量过多;钢铁下游需求不及预期;钢企生产安全等风险。

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