广发策略戴康:A股金融供给侧慢牛温和抬头 把握7月科技好时光

2019-07-07 17:28 来源:综合整理

【广发策略戴康:A股金融供给侧慢牛温和抬头 把握7月科技好时光】广发策略表示,当前触发Q2调整的三因素皆有不同程度的修复,“金融供给侧慢牛”温和抬头。

  报告摘要

  A股金融供给侧慢牛温和抬头

  引发Q2市场调整的“三因素”有不同程度修复:1)政策小修基本完成;2)实体经济悲观预期缓和;3)海外波动转向正贡献。我们判断熊转牛的首个调整期结束,金融供给侧慢牛温和抬头。

  ● 从A股进化论2.0看中国优势企业中期风格

  我们去年发布了十篇A股进化论系列报告,今年4月发布《中国优势企业胜于易胜》,在中期策略展望《星火破秋寒》中进一步指出,“金融供给侧改革”将加速A股步入“进化论2.0”时代。中国优势企业将持续受益于流动性分层、风险偏好分层以及盈利偏好分层。

  必需消费中期行情延续,短期可能“歇一歇”

  经测算,偏股+灵活配置型基金持仓必需消费32.8%,超配比例18%,接近历史上三次“抱团”的高点,经验表明:股价短期会有一定的震荡。中报必需消费盈利不差,下半年盈利有支撑,中期尚看不到盈利能力更强的“替代品”,必需消费短期可能“歇一歇”,中期超额收益还将延续。

  科创板对A股科技公司的映射至少维持到开板初期

  7月22日科创板将举行首批公司上市仪式,科创板开板在即。借鉴2011年创业板开板的经验,我们认为,科创板开板初期将提升A股的风险偏好,并带来显著的科技成长股的风格效应。

  四因素助力科技股迎来1个月左右的超额收益期

  我们在6.30《如何看G20峰会对A股的影响?》中提示:科创板首批公司过会后,对应的A股可比公司的映射效应持续至今;美联储7月下旬如果降息将提升中国货币政策宽松的预期;7月公募基金可能会换仓至配置较轻的科技成长股。

  把握7月科技好时光,中期“中国优势企业胜于易胜”

  历史证明:过度看重分子端,可能已错过14-15年牛市,也再次错过19年Q1金融供给侧慢牛启动的甜蜜期。当前触发Q2调整的三因素皆有不同程度的修复,“金融供给侧慢牛”温和抬头。7月四因素可能会引发短期的风格切换,行业配置建议关注:(1)把握7月科技好时光—卡脖子的“自主可控”(半导体、软件);(2)中期“中国优势企业胜于易胜”—长线资金偏爱的ROE稳定性(食品饮料、休闲服务等);(3)金融供给侧改革供给端受益的头部券商。主题投资关注科创板映射、上海自贸区等。

  ● 核心假设风险

  经济下行超预期、盈利超预期波动,海外不确定性。

  报告正文

  1

  本周策略观点

  本周值得关注的变化有:1。 6月PMI:6月中国官方制造业PMI为49.4%,与上月持平,位于荣枯线以下;中国非制造业PMI为54.2%,比上月微落0.1个百分点,但继续位于扩张区间。2。 工业品价格方面,本周综合钢价指数微幅上涨,本周全国水泥市场价格环比降幅为0.7%,化工品价格和价差涨跌相当。

  本周五上交所表示,7月22日科创板将举行首批公司上市仪式,科创板开板在即。科技成长股的风险偏好也有所提升。临近中报期,市场关注的焦点在于:(1)必需消费的基金持仓比例如何?(2)中报必需消费的盈利增速怎样?(3)科创开板预期是否会对A股科技成长股形成“映射”?

  对此,我们的看法如下——

  1。 引发Q2市场调整的“三因素”有不同程度修复,我们判断熊转牛的首个调整期结束,金融供给侧慢牛抬头。(1)政策小修基本完成——货币政策与监管政策预期已经回升,信用政策继续观察。7月4日同业存单置换“新老划断”,各期限低评级信用债利差继续回落、同业存单收益率也震荡下行,未来需要继续观察“堵偏门”后如何“开正门”对冲中小行潜在的信用紧缩。(2)实体经济悲观预期有所缓和——我们判断A股(非金融)盈利底在Q2出现。6月PMI49.4%于5月持平,虽然仍在荣枯线之下,但PMI没有进一步回落,市场对于实体经济的悲观预期有所缓和。(3)海外波动已经转向正贡献——我们在6.9《与1月全球转鸽,当前有何异同?》提示,全球央行更为鸽派将使得海外波动对A股风险偏好的影响转向正贡献。美国超预期的6月非农就业数据公布后美股下跌印证当前分母端的影响大于分子端,7月大概率降息25bp,我们维持预防式降息有助于美股企稳,A股北向资金加速流入的判断。

  2。 从A股进化论2.0看中国优势企业中期风格延续:我们去年发布了十篇A股进化论系列报告,今年4月发布《中国优势企业胜于易胜》,在中期策略展望《星火破秋寒》中进一步指出,“金融供给侧改革”将加速A股步入“进化2.0”时代。中国优势企业将持续受益于流动性分层、风险偏好分层以及盈利偏好分层。盈利稳定性高的公司更易获得超额收益:19年2月金融供给侧改革以来,盈利稳定性高的公司以更大的斜率跑赢盈利弹性高的公司——我们验证了A股盈利稳定性高的公司(过去两年ROE相对高位)和盈利弹性高的公司(过去两年净利润增速相对较高)的相对市场表现,可以看到:17年以来,盈利稳定性高的公司持续跑赢盈利弹性高的公司。必需消费中报盈利不差,下半年盈利可期,具备较高的盈利稳定性——(1)根据广发各行业小组预判,中报生物制品、纺织制造、白酒等行业的盈利增速分别为40%、30%、25%;(2)经验数据显示,A股“盈利底”后,必需消费的盈利增速大多改善。我们判断A股“盈利底”将不迟于Q3出现。同时,“金融供给侧改革”也将带来A股流动性和风险定价分层,盈利具备高稳定性的必需消费行业的融资环境以及风险偏好也将得到持续改善。

-->