广发策略戴康:千金难买牛回头 布局“金融供给侧慢牛”

2019-07-09 09:24 来源:综合整理

我们曾在二季度策略展望中提出熊转牛的首个震荡调整期将提供“千金难买牛回头”良机,当前A股股权风险溢价和股债相对回报率均接近04年以来+1X标准差,建议利用调整积极布局“金融供给侧慢牛”。

  周一下跌是“宽松预期松动+资金波动+亚太股市联动”的共同结果

  (1)货币宽松预期松动:上周五在美国强劲的非农就业数据下,全球对美联储宽松预期亦有所松动。(2)信用及监管政策小周期反复:7月6日银保监会对房地产信托业绩监管政策再度加码。(3)亚太股市联动,外资流出:全球股市联动性加强,早盘起日韩、香港、孟买、新加坡等亚太股市齐跌;A股北向资金流出33亿元。(4)科创板发行小高峰:本周21只科创板新股齐登台,引发A股资金抽血担忧。

  A股触发Q2调整的三因素已有不同程度修复

  中期来看A股触发Q2调整的三因素皆有不同程度修复,“金融供给侧慢牛”将温和抬头。实体经济悲观预期有所缓和。我们判断A股(非金融)盈利底在Q2出现,估值扩张(政策对冲)将再次盖过盈利探底。海外波动转向正贡献,历史经验表明美联储“预防式降息”有助于美股企稳,在此背景下A股北向资金仍将加速流入。市场对于科创板的抽流担忧存在“误区”,且难以形成持续冲击。

  千金难买牛回头,利用调整积极布局“金融供给侧慢牛”

  我们曾在二季度策略展望中提出熊转牛的首个震荡调整期将提供“千金难买牛回头”良机,当前A股股权风险溢价和股债相对回报率均接近04年以来+1X标准差,建议利用调整积极布局“金融供给侧慢牛”。维持两个关键分歧的判断:1)经济虽然较弱,但上市公司盈利并不很糟糕;2)本轮贴现率下行的驱动力更大,估值扩张盖过盈利探底。历史证明:过度看重分子端,可能已错过14-15年牛市,也再次错过19年Q1金融供给侧慢牛启动的甜蜜期。当前触发Q2调整的三因素皆有不同程度的修复,千金难买牛回头。行业配置建议关注:(1)把握7月科技好时光—卡脖子的“自主可控”(半导体、软件);(2)中期“中国优势企业胜于易胜”—长线资金偏爱的ROE稳定性(食品饮料、休闲服务等);(3)金融供给侧改革供给端受益的头部券商。主题投资关注科创板映射、上海自贸区等。

  核心假设风险:

  经济下行超预期、盈利超预期波动,海外不确定性。

-->