安信策略:创业板中报业绩预告的“欣喜”和“不安”

2019-07-17 08:33 来源:综合整理

在经历2017-2018年连续两年业绩滑坡以后,投资者似乎闻到了创业板基本面有“涅槃”的味道。但是,令人不安的是,在剔除温氏和乐视之后,2019H1创业板预告业绩增速进一步回落至-3.75%,Q2单季度也转为负增长0.83%。

  前言

  一个令人“欣喜”又“不安”的事实,就是眼下创业板公布了2019年的中报业绩预告。

  令人欣喜的是,从表面上看2019H1创业板预告业绩增速为-1.58%,Q2单季度为9.39%,环比Q1(-13.41%)明显修复,验证了我们此前专题报告《为何我们认为创业板Q1预告业绩增长“虽负犹荣”?201904》中提出的观点:2019年创业板业绩修复将是大概率事件,单季度业绩将呈现逐季回升趋势。在经历2017-2018年连续两年业绩滑坡以后,投资者似乎闻到了创业板基本面有“涅槃”的味道。

  但是,令人不安的是,在剔除温氏和乐视之后,2019H1创业板预告业绩增速进一步回落至-3.75%,Q2单季度也转为负增长0.83%。在去年及同期Q2单季度大幅负增长的背景下,创业板(剔除温氏乐视)的增速依然没有恢复正增长,确实会让部分投资者有些介意。

  因此,面对2019年创业板中报业绩预告,是应该更“欣喜”还是更“不安”?这将是本文重点探讨的问题。具体而言,我们将从以下三个问题入手,尝试尽量细致客观地为广大投资者还原创业板的业绩真相。

  1、2019年创业板中报业绩预告,哪些现象值得欣喜?

  2、2019年创业板中报业绩预告,哪些现象使人不安?

  3、面对未来创业板基本面,眼下是应该更“欣喜”还是更“不安”?

  正文目录如下:

  正文

  1.2019年创业板中报业绩预告,哪些现象值得欣喜?

  第一个不得不承认的事实是,Q2单季度创业板预告业绩增速确实环比Q1明显修复,也验证此前我们的观点。

  截止7月15日,2019年中报业绩预告共披露1648家,披露率为45.39%。其中,创业板披露率较高,为100%;中小板和主板的披露率分别为50.32%和21.42%(由于主板和中小板披露率不高,在此不予讨论)。就目前已披露业绩预告来看,按照可比口径调整,2019H1创业板预告业绩同比增长-1.58%。其中,Q2单季度创业板预告业绩盈利约为315.92亿元,同比增长9.39%,剔除掉温氏、乐视后同比增长-0.83%,均较Q1增速(-13.41%,-7.30%)修复明显。与之相伴的是,2019H1创业板内生增速(近三年未发生过外延式并购)为17.52%,环比Q1的13.23%也有小幅回升。这也初步验证了我们此前在《关注基本面,如何在Q1季报前预判和选择?201903》和《为何我们认为创业板Q1预告业绩增长“虽负犹荣”?201904》中提出的观点。

  这点也可以从创业板相对偏高的预喜率数据中得到侧面验证。从目前已经披露的业绩预告来看,2019年中报业绩预告创业板预喜率最高,为58.77%,中小板和主板预喜率分别为53.19%和43.48%。(一般而言,前期披露的上市公司预告业绩增长情况要好于后期披露的。因此,创业板和其他板块之间的预喜率差距有可能进一步拉大。)

  进一步,从中报业绩预告增速的分布来看,以创业板为代表的成长行业逆周期和弱周期性质得到一定体现。从目前披露的业绩预告来看,主板有近一半的企业预告业绩增速超过50%,而利润增速小于50%的企业也达三成;中小板企业预告业绩增速大于50%的企业占比42.32%,低于-50%的企业占37.94%。相对而言,创业板预告业绩各增速区间的企业占比相对均衡,增速超50%的高增速企业占比为23.95%,低于-50%的企业占比为20.29%。从目前来看,创业板预告业绩大幅负增长的公司占比相对低,说明在经济压力较大的背景下,成长行业作为弱周期和逆周期品种,其业绩分化并不明显,具有一定的相对优势。

  这点在行业层面的体现会更加直接,创业板中报预告中计算机、通信和传媒业绩环比出现改善。从创业板公司为样本,成长行业中计算机、通信、传媒Q2预告业绩环比Q1改善;医药生物等行业也呈现高增速。此外,农林牧渔环比改善最为显著。更进一步,我们会发现医药、通信和计算机对创业板业绩的提振作用明显。尽管创业板中农林牧渔企业19Q2预告盈利同比大幅上涨205.85%,但因其在创业板中较小的占比大大削弱了其对创业板业绩的带动作用。医药行业预告盈利占创业板比重最大为23%,贡献了创业板业绩增速中的4.25pct,通信、计算机企业业绩也修复明显,分别贡献增速3.88pct和1.18pct。

  以创业板公司为样本,Q2预告业绩同比增速环比Q1增长前5的行业分别为农林牧渔(+307.71pct)、建筑材料(+223.13cot)、通信(+91.15pct)、纺织服装(+57.23pct)和家用电器(+53.92pct);下降前5的行业分别为商业贸易(-480.58pct)、综合(-341.61 pct)、采掘(-167.12 pct)、非银金融(-85.36 pct)和轻工制造(-58.31pct)。

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