安信策略陈果:科创板询价结果背后的六大看点

2019-07-18 08:27 来源:综合整理

科创板首批公司初步询价结果已经出炉,25家公司拟融资规模310亿元,实际募资规模370亿元,超募60亿元,平均每家企业超募2.37亿,平均超募比例达到35%,整体超募比例约20%,发行溢价明显。超募成为科创板IPO的普遍现象。

  投资要点

  首批募资370亿元,超募成为普遍现象

  科创板首批公司初步询价结果已经出炉,25家公司拟融资规模310亿元,实际募资规模370亿元,超募60亿元,平均每家企业超募2.37亿,平均超募比例达到35%,整体超募比例约20%,发行溢价明显。超募成为科创板IPO的普遍现象。

  重视“硬科技”,首批过半行业分布于新一代信息技术产业

  科创板注重“硬科技”,首批科创板公司均为在新兴技术某一细分领域长期耕耘的公司。从行业分布来看,新一代信息技术产业数量最多,比例超过一半。

  估值溢价显现,首发市盈率中位数为42.38

  首批公司发行市盈率的中位数为42.38倍,平均数为49.42倍。已经体现了一定的估值溢价,或将缩减上市后的上涨空间。

  如何打中新股投资价值报告最关键

  投资价值报告对定价的作用最为关键:根据首批25家询价结果分析显示,目前报价为投价报告价格区间的67.01%~67.25%是最优的报价。可以以此为报价基准,根据市场预期向上或向下微调。

  战略配售比例越高、参与者越多,越可能拉低询价结果下限。当战略配售整体比例较低时“均价孰低值”定价作用较大,成为定价时一个重要的约束条件。招股说明书中募资规模对新股定价影响很小。

  募资规模超预期,科创板打新收益几何?

  募资规模超预期,预计全年募资1087.86亿元。网上、网下投资者参与数量相比主板大幅减少,网下获配比例有了十倍以上大幅提升。根据我们的模型,在中性假设下,根据测算,按照新股上市后上涨35%计算,1亿、2亿、3亿、5亿的网下打新产品每年打新可以获得11.33%、5.66%、3.78%、2.27%的收益率。

  科创板交易首日流动性冲击有多大?

  假设科创板交易首日与创业板首日类似,即绝大部分公司换手率达到89%,预计科创板首日成交额约为313.94亿元(假设交易均价超过发行价35%),那么科创板将占两市总成交额约6.56%,与此前创业板开板首日占两市总成交额10.4%的情况相比,流动性冲击不大。

  风险提示:

  1、科创板融资规模超出预期;2、模型假设不够准确。

  正文

  写在前面的话:自2018年11月14日宣布设立以来,科创板各项工作高效推进。证监会近日宣布,科创板将于7月22日正式开板,届时将有25只新股推出。目前,这首批25家公司已经全部完成初步询价,询价结果如何?如何实现最优报价策略?上市首日资金分流情况如何?本文为您解读。

  1、首批募资370亿元,超募成为普遍现象

  由于科创板IPO采用市场化定价的方式,是否会出现超募、募不满的情况,一直是广大投资者较为关心的问题。目前科创板首批公司初步询价结果已经出炉,25家公司拟融资规模(由招股说明书统计)310亿元,实际募资规模370亿元,超募60亿元,平均每家企业超募2.37亿,平均超募比例达到35%,整体超募比例约20%,发行溢价明显。

  超募成为科创板IPO的普遍现象首批25家中,超募的有20家,1家(中国通号)实际募资与计划相同,4家公司未募满。其中,超募比例最高的为睿创微纳,超募比例达到167%,容百科技超募比例最低,为-25%。超募金额最高的是南微医学,超募8.55亿元,最低的容百科技少募4.02亿元。

  2、重视“硬科技”,首批过半行业分布于新一代信息技术产业

  科创板注重“硬科技”,首批科创板公司均为在新兴技术某一细分领域长期耕耘的公司,在各自的细分领域拥有较高的行业地位。例如,澜起科技是内存接口芯片领域全球领先企业,2018年市占率已达45.6%;中国通号则是轨道交通控制系统龙头,2018年国铁控制系统中标份额超过60%,城轨地铁累计中标份额约40%,排名行业第一。

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