安信策略陈果:科创板终将引领“新核心资产”崛起

2019-07-22 11:17 来源:综合整理

中期来看,对于A股市场总体而言,“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素,如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,A股有望迎来战略性大机会。

  投资要点

  整体来看,当前整体经济平稳放缓,流动性充裕,风险偏好最差的时候已经过去,政策支持科技,便利并购重组,科技核心资产配置价值凸显;盈利增速同比反弹,结构上科创板、中小创有望阶段性占优。行业配置重点关注通信、电子、计算机等,结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

  中期来看,对于A股市场总体而言,“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素,如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,A股有望迎来战略性大机会。

  风险提示:

  1、货币政策宽松不及预期,2、全球经济低于预期,3、美股超预期下跌等。

  正文  整体来看,当前整体经济平稳放缓,流动性充裕,风险偏好最差的时候已经过去,政策支持科技,便利并购重组,科技核心资产配置价值凸显;盈利增速同比反弹,结构上科创板、中小创有望阶段性占优。行业配置重点关注通信、电子、计算机等,结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

  中期来看,对于A股市场总体而言,“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素,如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,A股有望迎来战略性大机会。

  1、经济平稳放缓,结构体现优化

  统计局公布二季度经济数据,受到4,5月份经济走弱影响,二季度经济数据有所下滑,但是6月经济数据超市场预期,市场悲观预期有所修复,而从结构上看,新经济活力有所回升,高技术制造业加快发力。统计局15日公布数据显示,中国2019年二季度GDP同比6.2%,预期为6.3%,前值为6.4%。上半年固定资产投资同比增长5.8%,预期5.5%,1-5月增速为5.6%。上半年房地产开发投资同比增长10.9%,1-5月增速为11.2%。6月规模以上工业增加值同比6.3%,预期5.2%,前值5%。6月社会消费品零售总额同比增长9.8%,预期8.5%,前值8.6%。从6月数据来看,固定资产投资,工业增加值和社会消费零售均超市场预期,整体市场悲观预期有所修复。考虑到上周公布的金融数据已经率先企稳,下半年经济下行压力有望阶段性缓解。

  从结构上看,新经济活力回升,高技术制造业加快发力。二季度GDP分项中,信息传输、软件和信息技术服务业GDP同比增长20.1%,较GDP增速快13.9个百分点,持续保持高速增长态势。工业增加值中,6月,高技术制造业增加值同比增长9.0%,快于规模以上工业3.0个百分点,占全部规模以上工业比重为13.8%,比上年同期提高0.8个百分点。固定资产投资中,高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长10.4%和13.5%,增速分别快于全部投资4.6和7.7个百分点。智能手机,集成电路,工业机器人等产量也较一季度降幅缩窄。

  当前市场流动性充裕,金融风险总体可控。7月19日,国务院金融稳定发展委员会召开第六次会议,会议强调,我国经济金融风险总体可控,重要金融机构运行稳健,居民储蓄率较高,处置风险能力较强。要继续实施好稳健货币政策,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕。把握好处置风险的力度和节奏,坚持在推动高质量发展中防范化解风险,及时化解中小金融机构流动性风险,坚决阻断风险传染和扩散。深化金融供给侧结构性改革,加快完善金融体系内在功能,形成实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的三角良性循环。要把加强党的领导和培养专业主义精神结合起来,进一步提升服务实体经济的能力、防范化解金融风险的能力、适应国际化的能力、发展金融科技的能力和金融机构治理能力,充分调动各方面积极性,共同做好工作。

  金融对外开放有序推进,有望进一步引入增量资金。7月20日下午,央行网站发布关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措,其中包括允许外资机构在华开展信用评级业务时,可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级;允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照;进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。

  整体来看,我们认为当下处于这样一个经济背景:经济平稳放缓,二季度部分投资者有些担心滞胀,下半年这部分担忧缓解;无论降不降基准利率,无风险收益率是比较低的,流动性是足够宽松的,风险偏好最差的时候应该过去,政策支持科技,便利并购重组,中小创增速同比反弹。

  2、机构消费配置达到历史极值水平

  “抱团”后续空间有限,建议考虑目前仓位较低的科技成长板块。截止7日20日,全部基金二季报披露完毕。我们以普通和偏股型基金为样本来观察资产配置情况:Q2主板增持,中小创减持。分行业看,Q2增持的行业主要在消费和金融类行业,减持的行业主要集中在成长领域。值得注意的是在Q2“抱团”效应的发酵下,国内机构投资者对消费的配置达到峰值。具体而言,国内普通股票型和偏股混合型基金对消费类行业持仓比例首次突破50%,达到51.01%,较Q1增配5.1%,达到新一轮历史最高峰,远高于近年来平均水平38.34%。因此,我们认为消费“抱团”的后续空间不大,此时考虑目前仓位比例较低的板块或许是一个更好的选择。考虑到成长行业在下半年业绩修复趋势确定性较强且具有相对优势(详见此前外发的专题报告《“欣喜”和“不安”,哪个更多一点?——基于创业板中报预告的观察与判断》),建议未来加仓向科技成长板块靠拢,重点可以关注计算机、通信、电子等行业,优选行业龙头公司。

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