药店概念股有哪些 2020年药店概念股一览

2020-01-08 23:55 来源:财股网

摘要:年关到来,又到了一年一度2020鼠年展望时刻,从短期行业的业绩来看,预计2020年医药工业的收入和利润增速依然缓慢下滑,但依然显著高于GDP增速;从中长期行业发展趋势来看,需求端疾病谱变迁、供给端创新崛起、支付端医保控费都已经非常清晰,以价换量的政策...

  年关到来,又到了一年一度2020鼠年展望时刻,从短期行业的业绩来看,预计2020年医药工业的收入和利润增速依然缓慢下滑,但依然显著高于GDP增速;从中长期行业发展趋势来看,需求端疾病谱变迁、供给端创新崛起、支付端医保控费都已经非常清晰,以价换量的政策。近日,创新药医保谈判结果已经出炉,新一批带量采购也已提上日程,改革之势不可逆转。在变化中寻确定性,药店股或许是个稳健的选择,此文将从确定性切入,确定中存在的增长性延展。

  在2018年4月起,广东省推行《分级分类管理办法》,一类店:非处方药;二类店:非处方药、处方药(注射剂、肿瘤治疗药、抗生素、生物制品、二类精神药品、医疗用毒性药品、罂粟壳、中药饮片等除外);三类店:非处方药、处方药、中药饮片等所有可在药品零售企业销售的药品(经批准三类店还可销售二类精神药品、医疗用毒性药品及罂粟壳,并在《药品经营许可证》的经营范围上单独列明)。配合2019年的《意见》稿,对于推进处方外流实施措施更为完善,而对于旗下拥有的更多的三类店资质的药店企业,则有望于一梯队收益,那么接下来就看下机会在哪里了。

  行业大逻辑

  先讲药店这个行业的逻辑。

  在2000年之前,你想要购买药品,大部分都是只能在医院的药房进行购买,各级的医药公司有小部分份额。因为是医院的药房直营,有壁垒在,竞争较小,所以毛利率很好,但不管是购买地址还是购买途径都不太方便,导致客流量偏低。后来,十五规划慢慢会医保定点资格放开,这才给了零售药房机会,拿到资质即可在药店使用医保卡,对患者来说便利许多,连锁药房也开始进入扩张期。各家药房都各显其手,都在进行区域占领,那么价格战自然不可能避免,增加药品品种,压低毛利,都为吸引更多客人而设。

  到了2007年,贴牌的产品开始增多,都打价格战是没有长久之战的,所以药店们开始寻求出路,开始引进高毛利产品进行销售,提高客单价,开始了新的战略转型。因为品种的多样化,加入了不仅仅是西药和中成药,还加入保健品类消费性产品、家用医疗器械等,连锁药房的营收也开始出现好转,2012年药店零售终端的非药品类总销售额就达到了600亿元,增长主要都是这些非药品类带动的;这也促使了药店们的扩张的速度进一步加快。新的模式下,资本开始加入,行业整合也拉开了序幕。

  药店的成与败,第一步,就是选址,黄金位置决定成功的一半,这一说法并不夸张,流量密集区域,会带来较强的消费能力和复购率。一般来说,主要集中在城区消费区和居民区,比如大型超市的出入口,利用超市的人流量来带动药店的人流;再比如居民区,社区的拐角处,可以留意看看,很多药房都会开在十字路口的拐角处,增加门店的辨识度,居民区比较稳定,需求较高,且复购率高,客户的黏性较高。

  接下来就是开店的效用,一个是从单店销量来判断,还有一个更直观的就是看关店量来判断。虽然说,当你看财报时,公司关闭数十家或数百家店面,“及时止损”,以提高效用,但从侧面,也可以看出各家公司在选址和运营上的策略差别。比如药店中的黑马股益丰药业,2018年公司净增加门店1,552家,其中新增直营门店546家,加盟店89家,收购门店959家,关闭门店仅有42家(关店率2.1%),且常年基本保持在这样的水平,2017年的关店率达到3.2%(49家),略高,主要是新收购门店导致的关店数增加(可视为并购后的整合),自建店面关店率一直保持在较低的位置。

  益丰药房为什么在药店股中,率先冲出独占鳌头,有兴趣的可以拉一下四家上市公司(益丰、老百姓、一心堂、大参林)的关店数做横向比较(部分年份部分公司未公布),益丰一直处于较低的位置,2019年上半年,益丰关店量达到56家,上半年已经超过去年全年的量(2018年:42家),主要是因为2019年有旧城区改造影响,以及公司将收购的门店与自有的门店进行重叠调整。

  除了关店数可以体现效率外,同店销量的增长率也是一个很重要的指标,其实药店的主要增长点很简单,一个看质(单店内生增长情况),一个看量(外延新店面的布局)。药店的净利率大概在5%左右,四家药店的同店增长率在5%~12%左右,益丰和一心堂的同店增速都不错(在8%~12%左右)。“三费”是哪个行业都离不开的问题,这也是“质”增长不可忽视的一点,管理费用率主要就是体现在关店率和店面租金与营收的比率;销售费用率就在于销售人员的效率;财务费用率在于终端的存货周转率,应付账期(议价能力)等。

  另一个看量,外延并购新店的布局,如果公司选择自己开新店,那么一般一年可以做到break-even,但是还没有利润,一般到第二年才会实现盈利,所以第二年的收入增速是最快的(管理效用好的可以达到80%~100%的增速),利润也开始释放,会小幅盈利,第三年收入增速稳健在20%~30%,成本下来,利润开始有较高的增幅,因为基数低,一般会有80%~150%的增幅。一般新开店在3~4年后开始进入稳定期,不会有大的波动,所以对于自开新店的利润点其实在于第二年到第三年的业绩释放。

  而并购的逻辑就有些许不同,一般并购进来的都是较为成熟的店面,已经经历过高增长期进入稳定状态,主要是进行一个运营的整合,一般在并购整合后的一年会有一个较好的增速(约20%),之后就进入稳定期稳健增长,所以单从增长性来说,并购的药店本身基数较高,增速也不会太大,而自营开的新店基数较小,前期会进入高速成长期,但是新店刚开的投入成本过高,第一年的财报数据会不太好看,对公司的财报有些许影响,需要投资者去拆分判断。

  另一个重要因素就是差异化,产品品种的差异化,也是四家定位的不同点。比如益丰药房就是主打健康食品、母婴及个人食品和护理用品等;老百姓就以中药饮片为主,比较打价格牌;一心堂同样也着重在中药饮片上,还有慢性病药物等,一心堂主要覆盖云南省,云南中药饮片产能省,区域优势明显;大参林就以滋补类药品药材为主,包括人参、鹿茸这些毛利率很高的品种。

  药店还有个天然的壁垒,就是区域性的覆盖,基本每一家都有自己着重覆盖的区域,而区域壁垒的优势在于,企业在区域更为集中后,对上游制药企业也更具有话语权,从药厂的返点有望从营收的2%增加至5%,提高公司的利润,同时对下游购药患者也具有提价权,终端以OTC为主,药品单价并不高昂,每提价1%对消费者的购买影响不大,但对于公司的利润增厚却有很大增长空间。

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