北方华创:长期有望成长为类似于美国应用材料的平台型设备公司

2019-12-03 23:09 来源:财股网

摘要:公司为国内领先的电子制造装备及电子元器件提供商,为国内半导体设备平台型龙头公司,半导体设备在国内公司中品类最全,未来在政策指引下持续开展先进工艺设备研发,长期提升半导体设备国产替代竞争力。半导体设备类公司在板块中具备稀缺性,我们预测公司201...

公司为国内领先的电子制造装备及电子元器件提供商,为国内半导体设备平台型龙头公司,半导体设备在国内公司中品类最全,未来在政策指引下持续开展先进工艺设备研发,长期提升半导体设备国产替代竞争力。半导体设备类公司在板块中具备稀缺性,我们预测公司2019~2021 年营收分别为45.24/61.51/81.18亿元,具备高成长性,且未来有望深度受益政策扶持,我们长期看好其前景。

    国内领先的电子制造装备及电子元器件提供商,为目前国内规模、品类、技术一流的半导体设备龙头。北方华创拥有半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件四个事业群,2018 年四类业务营收占比分别约为60%/12%/3%/25%。其中半导体设备包含集成电路、面板、LED 、光伏四类应用( 分别占比约55%/15%/15%15%),预计2015~2018 年均57%增长,预计未来三年保持40%年均增速,2021 年收入占比有望提升至70%。公司2018 年半导体设备销售20 亿元国内领先,0.5μm~14nm 制程硅刻蚀机及PVD、CVD 设备、清洗机、氧化/扩散炉等多品类设备国内一流,特别是硅刻蚀机、PVD 设备、氧化扩散设备,国内第一。

    公司与中芯国际、长江存储、华虹半导体、华力微、合肥长鑫等本土晶圆厂长期紧密合作,14nm 的刻蚀、PVD、CVD、氧化炉等设备进入中芯国际产线。

    半导体设备业务:公司核心增量,受益国内晶圆厂扩产,国内龙头持续提升国产化率。未来五年中国大陆计划新建至少29 座晶圆厂,总产能规划达207 万片/月,对应投资总规模超过9000 亿元。我们预计未来五年中国大陆集成电路设备的年均需求约1000 亿元。目前国内半导体设备厂商的合计份额只占全球市场的1%-2%,国内半导体设备国产化率12%左右(包含IC、LED、光伏等),国内晶圆厂处集成电路设备国产率5%~10%左右。以北方华创为代表的国内高端半导体设备价格通常较海外厂商低30%左右,且具有本土服务优势,中芯国际、长江存储等国内核心晶圆厂正持续导入国产设备,我们预计公司未来三年集成电路设备收入保持年均80%增速高速增长。公司拟募资20 亿元,布局28nm 以下设备产业化及5/7nm 先进设备研发项目将布局业界最先进工艺,长期持续提升公司竞争力。

    其他业务板块:电子元器件及真空锂电设备下游景气持续,稳健增长推高公司业绩。

    精密元器件产品包括电阻器、电容器、石英晶体等,主要为军工客户,由于2020年军队建设战略性考核节点临近且未来军队信息持续推进,我们预计该业务未来三年保持年均23%增速。真空设备目前核心产品为光伏单晶炉,为客户隆基供应大部分产能,受益单晶硅片下游扩产,预计未来三年复合增速19%。锂电设备服务于锂电池电芯制造行业,主要客户包括中航锂电、宁德时代等,预计长期受益下游锂电行业扩产需求,短期由于阶段性过度产能扩张预计业务保持稳定,预计未来三年复合增速8.3%。

    风险因素:客户开拓不及预期的风险,技术研发不及预期的风险等。

    投资建议:由于半导体设备研发周期长、投入大,业绩难以在短期内体现,但公司的竞争力和行业地位仍然显著。半导体设备公司在板块中具备稀缺性,且未来有望深度受益政策扶持,长期有望成长为类似于美国应用材料的平台型设备公司,长期看好公司前景。我们预测公司2019~2021 年营收分别为45.24/61.51/81.18 亿元,上调2019~2021 年EPS预测至0.85/1.17/1.61 元(原预测为0.85/1.08/1.38 元),参考可比公司及历史估值水平,给予2020 年7 倍PS,对应目标市值430.6 亿元,对应目标价94.01 元,上调至“买入”评级。(中信证券)

读报
-->