塔牌集团:盈利弹性进一步增加 买入

2019-12-04 00:29 来源:财股网

摘要:事件: 近期,我们针对公司所在区域行业发展状况、企业经营情况进行了调研。 调研要点: 1、华南片区水泥到目前为止已经经历了4 轮价格上调,产销情况良好,库存普遍在40%低位运行,个别企业比如塔牌目前仅有20%左右的库存。2019 年年底广东少雨,供不应求情...

事件:

    近期,我们针对公司所在区域行业发展状况、企业经营情况进行了调研。

    调研要点:

    1、华南片区水泥到目前为止已经经历了4 轮价格上调,产销情况良好,库存普遍在40%低位运行,个别企业比如塔牌目前仅有20%左右的库存。2019 年年底广东少雨,供不应求情况比往年同期更为显著,目前广东省的水泥价格累计上涨100 元,比去年同期涨了55 元,价格均为历史新高,预计12 月依然还有一次提价。

    2、华南片区2020 年水泥市场将更为乐观,预计销量和价格还将创新高。

    前10 月广东固定资产投资达到11.30%的累计同比增速,经测算金额达到3.57 万亿,累计同比增速连续2 个月大幅提升,预计11 月、12 月增速更快。目前广东省熟料产能约为9943 万吨,对应水泥产能约为1.7亿吨,2018 年广东水泥产量1.6 亿吨,产能利用率达到94%,远远高于全国平均水平,也反映出广东省水泥供不应求的局面。2020 年是十三五收关之年以及十四五开局谋划之年,加上大湾区、示范区两区规划细则或也将在明年出台,而近期深圳的建设交通强国方案的意见稿出台,可以预料的是,大湾区建设将以10 万亿规模以上计,预计供不应求的局面将更加显著,预计2020 年华南价格和销量将再创新高。

    3、公司位处华南片区,未来将极大受益大湾区以及示范区的规划细则出台。公司现有熟料产能1163 万吨,对应1800 万吨水泥产能。随着第二条万吨线的投产,预计2019 年将增加200 万吨产能,最终将增加400万吨的产能。

    4、摆脱2019 前三季度影响,逐步回归正常盈利轨道。前三季度广东地区的雨水天气相比去年大幅增多,影响了项目施工,导致水泥需求下降。

    综合考虑上述因素,我们预计4 季度公司将增加600 万吨左右的销量,业绩或有可能超出此前市场预期。

    5、按照中国建材联合会发布淘汰落后产能指导目录来看,未来2 年广东省将淘汰3000 万吨的产能,进一步加剧广东省水泥供不应求的局势,我们预计水泥价格将会进一步上升,预计未来两年水泥价格将达到600 元/吨以上,将在目前价格技术上。

    公司受影响只有100 万吨,而公司第二条万吨线全部达产,使得公司未来2 年产能净增加300 万吨以上,公司盈利弹性进一步增加。

    6、我们预计公司19 年、20 年公司净利润分别为16.4 亿元、18.7 亿元,EPS 分别为1.37 元、1.57 元,股息率达到7-8 左右。

    7、首次给予公司买入评级,目标市值200 亿元,目标价15.7-17.3 元。

    风险提示:雨水过多等因素导致业绩不达预期的风险,系统性风险。(东北证券)

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