璞泰来:涂覆隔膜成为业绩新增长点 增持

2020-03-28 00:09 来源:财股网

摘要:公司发布2019 年年报,扣非盈利同比增长22%符合预期;同时发布定增预案,加码锂电负极和隔膜;维持增持评级。 支撑评级的要点 年报扣非盈利同比增长22%符合预期:公司发布2019 年年报, 实现营业收入47.99 亿元,同比增长44.93%;实现盈利6.51 亿元,同比增...

公司发布2019 年年报,扣非盈利同比增长22%符合预期;同时发布定增预案,加码锂电负极和隔膜;维持增持评级。

    支撑评级的要点

    年报扣非盈利同比增长22%符合预期:公司发布2019 年年报, 实现营业收入47.99 亿元,同比增长44.93%;实现盈利6.51 亿元,同比增长9.56%;实现扣非盈利6.06 亿元,同比增长22.43%;公司业绩符合预期。

    负极材料销量大幅增长,盈利能力触底回升:2019 年公司负极材料实现营业收入30.53 亿元,同比增长54.06%;2019 年末产能6 万吨,销量4.58万吨,同比增长56.24%;毛利率26.87%,同比下降7.03 个百分点,主要原因是 2019 年上半年进口原材料及外协加工成本较高叠加电池厂商成本传导,随着原材料价格企稳及产业链布局完善,毛利率触底回升。

    涂覆隔膜成为业绩新增长点:2019 年公司隔膜及涂覆加工业务实现营业收入6.95 亿元,同比增长117.76%;涂覆隔膜产能6.5 亿平,加工量 5.71亿平,同比增长 173.14%;毛利率同比上升1.70 百分点至47.07%。

    锂电设备实现平稳增长:2019 年公司锂电设备业务实现营业收入6.90 亿元,同比增长24.79%;毛利率同比下降5.42 个百分点至27.35%。公司将加快对锂电中段设备的研发、认证和市场推广,培育业务新增长点。

    发布定增预案,加码负极和隔膜:公司发布定增预案,拟向不超过35名特定对象发行不超过1 亿股,募集资金总额不超过49.59 亿元,用于年产5 万吨负极材料项目(12.81 亿元)、收购山东兴丰49%股权(7.35 亿元)、年产5 万吨负极材料石墨化项目(5.98 亿元)、年产2.49 亿平锂电池隔膜项目(7.82 亿元)、锂电池隔膜高速线研发项目(2.79 亿元)、年产5 亿平新型涂覆隔膜项目(3.60 亿元)、补充流动资金(14.85 亿元)。其中公司以50%现金及50%股权的方式支付山东兴丰49%股权交易对价,业绩承诺为2020-2022 年扣非净利润不低于1.5、1.8、2.2 亿元。

    估值

    在当前股本下,结合公司年报与行业供需变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至1.87/2.54/3.30 元(原预测为2.13/2.58/-元),对应市盈率34.4/25.4/19.5 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期。(中银国际)

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