下半年“稳”字当先 险资将增配固收资产逢低建仓A股

2019-07-31 23:47 来源:中国证券报

摘要:7月30日,中国人保、中国太保发布2019年上半年业绩预增公告。中国人保预计上半年实现归属于母公司股东的净利润同比增加40%-60%,中国太保预计上半年净利同比将增加96%左右。7月29日,中国人寿、新华保险已发布了中期业绩预增公告。 上市险企下半年布局规划也...

  7月30日,中国人保、中国太保发布2019年上半年业绩预增公告。中国人保预计上半年实现归属于母公司股东的净利润同比增加40%-60%,中国太保预计上半年净利同比将增加96%左右。7月29日,中国人寿、新华保险已发布了中期业绩预增公告。

  上市险企下半年布局规划也浮出水面。从负债端看,各大险企近期召开的半年度工作会议纷纷作出部署,强化对标,加快重点市场突破,聚焦价值效益,增强盈利能力,激发基层活力和动力。从资产端看,债券绝对收益率处于低位,非标资产仍有相对优势,固收资产仍是险资布局的主战场;股票市场总体处于估值低位,具有长期战略配置价值,险资将选择低位建仓;持续参与科创板打新之外,待科创板股票估值回归,险资也有望加大配置比例。

  中期业绩超预期

  中国人保称,2019年上半年,实现归属于母公司股东的净利润预计为136.74亿元-156.27亿元,同比增加39.07亿元-58.60亿元,同比增加40%-60%。扣除非经常性损益后,预计归属于母公司股东的净利润为106.78亿元-126.19亿元,同比增加9.71亿元-29.12亿元人民币,同比增加10%-30%。

  中国人保业绩预增的主要原因有二:一是受主营业务影响。2019年上半年保险业务稳步提升,投资收益同比增加;二是受非经常性损益的影响。2019年5月财政部、税务总局印发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,规定手续费及佣金支出的所得税税前扣除比例提高至18%,并且超比例部分允许结转以后年度扣除,新政对2018年所得税汇算清缴适用。人保财险、人保寿险将新政对于2018年所得税费用影响金额一次性确认在2019年,并相应调增本期净利润。

  7月29日,中国人寿、新华保险率先发布了中期业绩预增公告。中国人寿称,2019年上半年归属于母公司股东的净利润较2018年同期预计增加约188.86亿元到221.71亿元,同比增加约115%到135%。新华保险公告显示,2019年上半年实现归属于母公司股东的净利润与上年同期相比,预计增加46.39亿元左右,同比增加80%左右。

  中泰证券分析师陆韵婷对中国证券报记者表示,新华保险累计净利润增速为45%,高于市场此前30%-40%的预测。其原因有三:一是税收优惠政策效应增厚净利润增速约40%。二是新华保险二季度扣非单季度净利润增速为58.5%,显著高于一季度的29%。预计净利润的高增速来自于部分浮盈资产的变现和准备金的释放,同时公司2018年末多计提了50亿元的重疾恶化产品准备金,二季度可能有部分死差偏差的释放。三是新华保险新管理层刚刚确定,预计下半年开始公司会在财务预算上做出调整,增加储蓄险的销售力度,加快产品迭代速度,投入资源建设代理人队伍,以人力促业务发展。

  “中国人寿中期业绩预增也有三个原因。一是税收优惠政策效应增厚净利润增速约20%。二是国寿二季度扣非单季度净利润增速为41.8%-154.9%,和一季度增速基本持平。预计净利润的高增速来自于部分浮盈资产的变现,以及准备金的释放。三是公司当前保障险新单基数较小,去年仅为200亿元,预计2019年上半年其保障型新单销售规模约160亿元,同比大增52%,三季度的重点将是围绕作业单元,即破局基层执行困境,提升管理水平,同时保持新增入口打开,紧抓重点人群,确保队伍举绩、有效扩面。”陆韵婷表示。

  分析人士称,从已披露的四家上市险企中期业绩预增公告推测,5大上市险企上半年业绩超预期。

  申万宏源认为,险企中报业绩超预期主要表现在三个方面:一是权益市场表现优于去年同期,预期上市险企半年度投资收益同比将有所改善;二是准备金利率预期在年末才具备下行压力,中期业绩持续释放;三是手续费及佣金税前扣除比例提升,预期税费结转将于半年报有所体现,进一步提振净利润表现。

  多重利好之下,近期机构悄然增持保险板块。从基金半年报披露的情况来看,截至今年二季度末,公募基金对中国人寿有所减持,持仓市值较上季度末减少23.31%至4.77亿元;公募基金对中国平安、新华保险、中国太保和中国人保有所增持,持仓市值分别为411.05亿元、40.39亿元、34.48亿元和27.21亿元,较上季度末分别增加了25.83%、11.52%、46.13%和3.52%;重仓基金数分别为915只、131只、125只和5只,较上季度分别增加339只、5只、51只和1只。

  增配固收资产

  受保费增速回暖和业绩向好的影响,多位险企人士认为,保费增速企稳,投资资产全年有望实现两位数增长。在具体资产配置上,下半年保险机构选择“稳”字当先,倾向于债券等固收资产。

  北京一家保险资管公司投资总监指出,从上半年增量保险资金的资产配置情况来看,股票类资产和非标类投资占比较多。下半年这两类资产仍然是重点配置的板块。保险资金具有绝对收益的特征,固定收益资产是基础收益资产,对于覆盖负债成本比较重要。债券绝对收益率处于低位,非标资产仍有相对优势。股票市场总体处于估值低位,具有长期战略配置价值,作为长期资金,会选择低位建仓。

  川财证券分析师杨欧雯认为,今年上半年债券市场基本平稳,长端利率与上年末持平,险资在1月和4月的利率高点配置固收类产品的热情较高。下半年信用改善和财政政策空间有限,A股可能难以迎来较大幅度的趋势性行情,因此,下半年险资还是会侧重固收类产品,而在其所配置的权益类资产中,将主要以业绩为主要考量进行标的选择。

  一位保险资管人士表示,在另类投资方面,随着资本市场的成长和金融产品的丰富,险资在另类投资上的可投范围正在增加,但在收益和波动约束下,险资布局非标类资产仍将以高信用评级资产为主。同时,下半年还会重点布局不动产基金、REITs、股权投资、债转股等。

  持续参与科创板打新

  险资在“瞄准”债券等固收资产的同时,下半年对投资科创板和A股的布局有一些新策略。

  “今年上半年A股冲高后持续震荡回落,尤其是在二季度,只有农林牧渔和食品饮料两个行业是正收益。”杨欧雯认为,展望下半年,信用利差难以进一步下行,这使得A股估值难进一步提升。

  北京一家保险资管公司投资总监认为,下半年股市趋势性行情的条件还不充分,可能会维持区间波动的格局,结构性机会更突出。主要是上市公司业绩增长的确定性不强,经济增长压力尚存。下半年保险资金总体配置应该比较平稳,一方面是机构收益实现的压力逐渐缓释,另一方面结合长期配置价值会结合市场波动进行底部建仓。

  “总体来看,国内经济周期仍然向下,政策以托底为主,因此系统性机会更可能是阶段性调整过度导致的,阶段性的局部结构性机会仍然存在。下半年险资二级市场投资预计不会有大的变动,结构性机会预计主要集中在大消费板块中估值合理的品种、大金融板块中估值低廉的品种,以及科技创新板块中5G、消费电子、新能源等成长与估值匹配的品种中。”上述投资总监补充说。

  杨欧雯认为,下半年A股市场的主线来自于分子端盈利的变动。险资对股市的配置将主要以业绩为主要考量,可能较多关注消费、成长板块。这一方面是因为类滞胀期和去库存周期相对利好消费和成长,通信、非银金融、餐饮旅游行业PEG相对较低,白酒、水泥、家电、旅游、银行板块ROE较高,通信设备、兵器兵装板块净利润增速较高。

  华北地区一家保险公司投资总监则认为,险资下半年对于科技类股票参与的热情会更高一些。一是科创板的推出,有助于相关板块的估值提升;二是传统核心资产为代表的消费股估值偏贵。

  业内人士指出,保险资金对于科创板打新会积极参与。目前来看,有近50家保险机构参与了科创板打新。但短期内险企更多的是参与价差交易;长期来看,随着科创板股票估值回归合理,险资有望加大科创板股票的配置比例。

  “未来,随着科创板股票估值回归合理,配置价值显现后,保险资金有望加大科创板股票的长期配置比例。从长期稳健投资角度,保险资金仍偏好具有稳健盈利能力和长期成长潜力的科创板标的。从战略协同角度,保险资金可能会重点关注医疗健康和智能汽车等产业链的投资标的。”业内人士表示,险资的最大特点是规模大、期限长,是资本市场重要的机构投资者之一,投资科创板不仅有助于发挥机构投资者的价值发现功能,稳定科创板标的的短期波动;同时也有助于为科创板股票提供大量的长期资金,持续优化科创板的投资者结构。

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