A股市场如何践行价值投资?

2020-02-18 02:42 来源: 理财周刊

摘要:当下的疫情正促使中国人民开始全方位的反思。只有会反思的民族,才是进步的民族。在投资领域也是一样,突发事件会影响你的投资吗? 前些天写过一篇文章《看清当下,相信未来!一篇文章让你从此信仰价值投资》。这篇文章就回答了上面的问题坚定价值投资,就不...

  当下的疫情正促使中国人民开始全方位的反思。只有会反思的民族,才是进步的民族。在投资领域也是一样,突发事件会影响你的投资吗?

  前些天写过一篇文章《看清当下,相信未来!一篇文章让你从此信仰价值投资》。这篇文章就回答了上面的问题——坚定价值投资,就不惧怕任何不可预知的突发事件。

  不过,那篇文章还是偏重于理念。到底结合中国的资本市场,我们该怎么挖掘价值投资机会呢?这是一个非常值得思考的问题,应该说每一个投资高手都在思考这样的问题。

  事实上,中国的资本市场上活跃着一批成功的价值投资者:高瓴资本集团创始人张磊、前东方证券资管负责人陈光明、兴全前总经理杨东……他们在中国资本市场实践价值策略的方法值得投资者们好好研究。

  可是,他们都是机构代表,他们的策略还不能完全复制到个人投资者。那么,今天这篇文章就是分享一些个人经验。希望和价值投资者们共同探讨。当然,有不同意见也可以拍砖。

  A股市场的价值投资机会

  结合A股的实际情况,下面几种情形是常见的具有价值投资的机会。

  1 蓝筹股股价跌破每股净资产价格

  例如东方航空在2008年11月、2013年8月、2014年6月股价都进入2元区间,随后迎来大幅上涨。

  2 周期性行业处于行业低谷期

  例如前2013、2014年煤炭、有色、白酒等行业调整,股价低廉,之后涨幅明显。2014年前后房地产经历调控,也处于明显的低谷,所以万科A股价会滑落到5元左右。可是,头部房企依旧快速发展,出现价值投资机会。

  3 政策性机会

  调整行情、熊市单边下跌行情中优质蓝筹股被错杀,在随后的首次反弹行情中,“错杀股”具有安全边际。这种情况非常普遍,例如2015年7月9日,股灾之后,不少蓝筹股股价持续大跌,当天还有个特殊的事件性因素——国家队入市,并且效果显示(当天很对股票在跌停板上迅速拉升)。于是,在那一天买股也是一种价值投资,因为安全边际足够大。要注意的是,“首次反弹”安全边际才足够大,再以后的反弹则有可能演化成阶段性的震荡。

  4 突发事件带来的价值投资机会

  以索罗斯“炒金”为例。2017年上半年,最大的风险事件是英国“脱欧”公投。投资大鳄索罗斯是非常坚定的英国留欧支持者,他不断的在媒体上放炮,支持英国留欧,警告英国退欧可能的严重后果。他在《卫报》发表专栏说:“太多人相信投票离开欧盟将不会影响他们自身的个人财务状况,然而这是痴心妄想。”

  但是在英国全民公投前,他却押注英国“退欧”,大笔买入黄金。当年5月16日,隔夜纽约时段早盘黄金市场出现巨大抛压,导致黄金短线“闪崩”。大量卖单打压现货金价暴跌10美元,至1275美元/盎司下方。然而,就在当天也有机构悄然吸货。据美国证券交易委员会(SEC)随后公布的监管文件显示,接盘的大买家正是以国际知名金融家索罗斯为首的大型投资机构。

  这是曾经称黄金为“终极泡沫”的索罗斯在离开黄金市场三年后首次重返金市,他旗下机构购入全球最大黄金上市交易基金(ETF)“SPDR Gold Trust”共计105万份,价值约1.235亿美元。

  为啥索罗斯“知行不一”呢?最主要的原因是英国“脱欧”公投这一风险事件,是一个“YES”或“NO”的概率相差不大,但相关潜在收益与潜在亏损却严重不对等的事件。

  具体来讲,在“公投”之前半个多月内国际金价已经开始回落,提前反映公众当时主流的预期,即“留欧”。因此,在索罗斯5月16日大笔入货的时候,国际金价已经在阶段低位。如果公投结果最终是“留欧”,其对金价的打压效果已经不大、损失较小——因为市场已经提前反映。

  相反,如果“脱欧”,则大大超出金融机构的预期,金价会有大幅走强的可能,获利可能比较多。

  正是在这样的预期下,索罗斯一方面支持主流的观点(以影响市场提前反映);另一方面,却在相反的方向上做多黄金。

  由于获利与损失严重不对等,一个貌似普通的风险事件就变成了一个另类的“价值投资”机会。之所以称其是另类“价值投资”,在于核心理念亦是要有足够的“安全边际”。

  当年11月,美国大选前夕,特朗普作为一匹黑马出现,黄金的投资又面临类似的机会。正是想清楚了索罗斯“炒金”是价值投资,所以我在大选揭幕前一周买了黄金题材股票,特朗普一获胜立刻抛出,一周内收益超过15%。

  培养自己成为价值投资者的三个技巧

  成为一个理性的投资者是要经历一些训练,也有一些非常实用的技巧,分享给大家。

  1 失败清单

  投资者们往往重复性的犯错误,如果能避免犯同样的错误,就距离成功更进一步。在这方面,芒格有一个很实用的技巧——失败清单。

  你可以把你投资生涯中重大的投资失败一一记录在案,分析其中原因,也可以把对你有借鉴意义的其他人的“失败”记录记下来。日积月累,时刻为自己敲警钟。

  例如笔者的投资生涯中就记录这么几笔(节选):1、2007年全仓投资东方航空重组停牌前鬼使神差减了半仓,获利大幅缩水;2、2007年投机性开盘买入中石油,几天后割肉10%离场。

  2回测法

  管理学上的一个方法,可以套用的投资上,对于一个财经事件、一个话题、一项政策,你可以在自己研究思考的基础上形成判断,然后记录下下来。当这个事件有了发展变化后。回头检测一下,看看自己判断的对不对。持之以恒,培养自己敏锐、理性的头脑。

  下面三个话题,你可以思考下。

  A、如果当年成你有机会投资锤子手机,你会投资吗?(投资的逻辑是什么)

  B、如果你有机会投资摩拜、OFO,你会投资吗?(不能刺激出来一个大量的、持续的需求)

  C、如果有机会投资比特币,并且很幸运赚了10倍,你愿意这样的事情发生吗?(放大风险偏好)

  以上话题,希望投资者可以思考,作为一项对自己的训练。对于话题C我可以给出一下我的思考,抛砖引玉。

  在人类投资的历史上,被公认为具有投资价值的标的物其实并不多,包括以黄金为代表的大宗商品、房地产、把公司价值分割成若干份额的“股票”,以及在此基础上衍生出来的各种金融产品。

  因此,一旦有人宣称发现了什么新型的投资机会(尤其是披着“科技”外衣的),一定要三思而行。

读报
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