8家机构解读再融资新规:定增进入黄金时代 最利好创业板上市公司

2020-02-18 02:43 来源:21世纪经济报道

摘要:在历时3个月的征求意见后,2020年2月14日再融资新规终于正式落地。 当天,证监会发布主板和创业板再融资规则修订的正式稿,自发布之日起施行;同时发布规范上市公司融资行为的最新版发行监管问答。 那么,本次再融资规则修订对后市影响如何?哪些行业最受益...

  在历时3个月的征求意见后,2020年2月14日再融资新规终于正式落地。

  当天,证监会发布主板和创业板再融资规则修订的正式稿,自发布之日起施行;同时发布规范上市公司融资行为的最新版“发行监管问答”。

  那么,本次再融资规则修订对后市影响如何?哪些行业最受益?投资应注意什么问题?

  21世纪经济报道记者联系多家券商、基金机构对此进行了解读。

  受访机构认为,再融资新规落地,定增将进入黄金时代,有利于A股后市,为上市公司再融资松绑,其中最利好创业板上市公司、科技股、券商股。

  再融资新规松绑

  首先我们来看看此次再融资新规调整了哪些内容?

  2020年2月14日,证监会发布《关于修改的决定》、《关于修改的决定》、《关于修改的决定》(以下简称《再融资新政》),对再融资规则进行重要修订。

  此次再融资制度部分条款调整的内容主要包括:

8家机构解读再融资新规:定增进入黄金时代 最利好创业板上市公司

  一、降低创业板再融资门槛:取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件;取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件。

  二、优化股票定增制度安排:

  第一,灵活对战略投资者的定价。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的,定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日。

  第二,调整定增定价和锁定机制。将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折;将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,且不适用减持规则的相关限制。

  第三,增加定增对象数量。将主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名,统一调整为不超过35名。

  三、适当延长批文有效期:将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

  此外,相较于征求意见稿,本次证监会还同步对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行了修订,适度放宽非公开发行股票融资规模限制,由此前不得超过本次发行前总股本的20%提高至30%。

  国泰君安:投行业务迎来爆发期

  国君非银的刘欣琦、高超认为,再融资新规正式稿较征求稿进一步放松,投行业务迎来爆发期。疫情不改资本市场全面深改推进步伐,预计后续逆周期调控及证券行业政策利好有望超预期。

  券商再融资业务迎来爆发期,从源头提升资本市场活力。

  一是 2017年2月再融资政策收紧后,增发规模(含财务顾问)从16年1.68万亿降至19年0.68万亿。本次新规在定价、退出、增发上限方面大幅松绑,同时降低创业板再融资条件(原条件中仅23%满足增发要求),预计券商再融资业务迎来爆发期。

  二是承销费率1%假设下,上市券商19年定增(主承)累计收入占投行收入/总营收(调整后)比重3.3%/0.3%,较16年(峰值)的18%/3.1%回落明显。再融资新规间接利好券商并购重组业务,19年上市券商“再融资+并购重组”收入占投行收入/总营收(调整后)比重为29%/3%。

  三是再融资松绑将利于上市公司质量提升,激发资本市场活力,券商经纪、资管和自营业务均有望受益。

  国泰君安推荐受益政策明显、低估值的龙头券商华泰证券、海通证券、中信证券和中金公司。

  中信建投:定增市场有望活跃

  中信建投证券策略团队首席分析师张玉龙看好从事资本市场服务的券商,特别是投行业务线出色的头部券商。再融资配合资产重组的实行,将起到优化上市公司质量,提升市场整体基本面的作用,也是股市向好的基础。

  对于后续的行情,中信建投认为市场将处于震荡向上走势,再融资新规将促进定增市场重新活跃。中小票将迎来重大转机,更有利于科技创新行业和改革转型的股票。

  在行业配置上,后面持续关注三条主线。

  一是科技创新转型升级主线:在利率下降的条件下,成长股的估值将持续得到支持。从业绩预报和业绩快报来看,创业板和中小板的业绩增速都出现较大的增加。疫情进一步催化了视频会议、云办公等在线行业的发展,推荐云计算、医疗信息化、新能源车等板块。

  二是逆周期调节主线:在疫情逐步结束之后,逆周期调节将加大力度,基建相关建材水泥、化工等周期行业以及机械、建筑行业存在一定的机会,有望获得绝对收益。

  三是需求压缩后回复主线:在疫情结束之后,前期需求被压缩,后期重新恢复的需求将成为弹性最大的板块。这主要是地产及竣工产业链,例如地产、家电和家居等行业。

  开源证券:定增迎来黄金时代

  开源证券认为,政策松绑解决核心需求问题,2020年定增市场将迎来翻倍以上增长:2017年进入严监管时代之后,折扣率下降、锁定期延长、减持受限,定增市场对资金的吸引力大幅下滑,市场规模从2016年巅峰的1.07万亿元快速下滑到2019年的1229亿元。本次再融资新政在折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四位一体全面提升了定增市场对于资金方的吸引力,解决了定增市场核心的需求问题。2018年以来定增市场持续发行困难,定增发行失败的比例持续超过50%,并且还存在众多发行不满额的情况。再融资新政的落地将保障定增市场发行的成功率,仅成功率的提升就能保障定增市场规模迎来翻倍以上的增长。同时发行条件的放宽、发行成功概率的提升又将进一步刺激更多的上市公司选择定增进行融资,定增市场将迎来黄金发展期。

  折扣率提升,定增投资将进入“黄金坑”时代。定价定增的定价基准日由发行期首日改回为董事会决议日、股东大会决议日或发行期首日。这意味着定价定增可以提前锁价,并且底价由定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折。因此对于定价定增,仅考虑折价率(一般为底价)贡献的收益,年化收益即可达16.7%,高折价投资价值凸显。新规之下,定价定增发行的吸引力大幅提升,将重新成为定增市场的主流品种。竞价定增依旧是发行期首日定价,但底价折扣由9折改为8折,锁定期由12个月改为6个月。新规后竞价定增的吸引力也将大幅提升,但资金进入需要时间,目前定增市场仍旧是供大于求,短期内存在折价率较高、锁定期短、减持不受限的高折价套利机会。随着折价率上限的提升,未来定增市场投资将进入“黄金坑”时代。

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