225只“失约” 企业债发行遇冷

2019-07-05 00:20 来源:北京商报

摘要:伴随防风险和去杠杆政策的不断深入,企业弃发债券的情况明显增多。据Wind数据统计,今年以来已有225只债券取消或推迟发行,涉及金额逾1710亿元,而6月以来弃发的债券数量达到54只。分析人士指出,受信用风险暴露、认购预期担忧等因素的影响,企业发行意愿降...

  伴随防风险和去杠杆政策的不断深入,企业弃发债券的情况明显增多。据Wind数据统计,今年以来已有225只债券取消或推迟发行,涉及金额逾1710亿元,而6月以来弃发的债券数量达到54只。分析人士指出,受信用风险暴露、认购预期担忧等因素的影响,企业发行意愿降低,未来在监管加大力度缓解融资环境下,企业取消发债的现象会有所改善。

  6月大规模取消

  7月3日,通裕重工股份有限公司(以下简称“通裕重工”)在深交所发布公告称,由于近期市场情况波动较大,经与簿记管理人协商一致,决定推迟发行原定于当日簿记发行的通裕重工2019年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)。

  实际上,今年以来,债券市场取消发行现象频繁发生。据Wind数据统计,截至7月2日,年内已有225只债券取消或推迟发行,计划发行金额合计超过1710亿元。其中,7月仅仅2个工作日就有4只债券取消发行,涉及规模达到22亿元,华宝投资一天时间内取消发行了2只债券。

  上述逾1710亿元“失约”的债券并不是平均在每个月发生,而是密集出现一轮后就平静一阵。按照月度划分,今年1月、2月、3月、4月、5月和6月累计取消或推迟发行债券分别为45只、12只、38只、56只、20只和50只,涉及发行规模分别为326.8亿元、66.3亿元、368.8亿元、371.5亿元、147.9亿元和407.16亿元。可见,企业大规模取消或推迟发行债券的情景出现在4月和6月。

  从债券评级来看,低评级债券的取消发行现象占比较多。根据可对比的数据,5月AA级及AA+评级债券有8只,AAA级债券3只,占比分别为40%、15%;6月AA级及AA+评级债券有20只,AAA级债券9只,占比分别为40%、18%。

  流动性传导机制不畅

  分析人士指出,受市场利率波动、认购预期不足担忧以及信用风险暴露等因素的影响,企业的发行意愿有所下降,取消发债现象频繁发生。资深金融分析师肖磊对北京商报记者表示,企业取消发债主要有两个原因,一方面是市场利率波动加剧,发债的成本上升,超出了发行方的承受范围;另一方面可能担心认购不足,或者已经出现了认购不足的问题。

  值得注意的是,当前资金面保持宽松态势。7月3日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)除7天期品种外,其他品种均下行。其中,隔夜Shibor利率报0.877%,下跌3.7个基点,且已连续两日跌破1%;7天期Shibor报2.145%,上涨11.3个基点;3个月Shibor下跌1.6个基点至2.641%,9个月Shibor下跌0.3个基点至3.036%。而从近期Shibor走势来看,资金面存在分化现象。6月3日-7月3日,隔夜Shibor累计跌幅达到112.6个基点;而6个月Shibor累计下跌20.6个基点,9个月Shibor累计下跌仅7.1个基点。

  为何资金面充裕情况下,企业仍在纷纷取消发债?苏宁金融研究院特约研究员何南野认为,近期企业密集取消发债,最核心的是在当前的票面利率之下,债券面临发不出去的风险。包商银行事件之后,风险偏好持续下行,市场出现流动性的分层,即隔夜拆借利率处于低位,但却没有传导到中长期利率,中长期利率并没有随之有明显的下降,即货币传导机制并不顺畅。

  “尤其在包商银行事件之后,在经济基本面未有明显改善的情况下,市场对违约债券的担忧不断上行,资金对于认购债券处于谨慎的态度,因此直接影响到企业公司债券的发行。尤其是对于一些民营企业及评级较低的一些企业,影响更为巨大。”何南野指出,因此6月以来取消或延迟发行的债券数量显著提高。从数据来看,今年3月以来AAA评级债券取消或延迟发行的占比逐月下降,AA级及AA+评级债券弃发却呈上升趋势,且6月以来AA评级占比最高,这说明评级较低的债券发行难度在不断加大,所以发行难度增加、债券发行风险增加也导致企业取消或推迟发债。

  助力发债环境改善

  事实上,在金融去杠杆和经济下行压力加大背景下,企业面临融资的困境。自去年以来,监管已多次表态并出台相关政策来缓解民营企业的融资难、融资贵问题,助力民营企业纾困。

  何南野表示,密集取消发债的现象还会延续一段时间。一方面经济环境并未有明显的改观,企业盈利、企业经营效益并没有完全的改善;另一方面货币政策的定向调整虽然有空间,但需要一定的时间,市场对违约债券风险担忧的调整也需要时间。肖磊也指出,从当前的情况看,取消发债可能还会持续一段时间,这取决于市场本身的调节机制。如果取消发行现象较多,市场又会出现供不应求的情况,所以存在周期性的变化。

  不过,也有专家持不同的意见。民生银行研究院民营企业发展研究中心主任助理徐继峰认为,今年市场流动性还会继续保持合理充裕,引导企业发债成本下降,所以这种弃发现象应该不会持续。同时,央行也在针对信用债违约情况设置违约处置工具,这也会提振市场的投资信心。

  谈及未来趋势,何南野指出,企业债券弃发现象在四季度可能会有一个明显的改善。我国债券市场利率存在逐步下行的趋势,企业发行债券的成本将不断降低。同时,企业盈利将有所改善,发行企业的质地和评级将得到一定的提高,市场对于风险的担忧也在不断缓解,这些都为债券的发行提供了一个更好的市场环境。

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