疫情叠加经济下行周期 债券市场有喜有忧

2020-02-18 20:38 来源:金融界

摘要:核心观点: 本文主要从各类监管出台的疫情应对政策、2020年债券市场整体债务到期规模和信用级别分布、以及主要行业和民企到期债务规模和分布情况等方面,分析了此次疫情对中国债券市场可能带来的影响。研究表明: 1. 疫情为债市带来短期利好,虽然相关政策能...

  核心观点:

  本文主要从各类监管出台的疫情应对政策、2020年债券市场整体债务到期规模和信用级别分布、以及主要行业和民企到期债务规模和分布情况等方面,分析了此次疫情对中国债券市场可能带来的影响。研究表明:

  1. 疫情为债市带来短期利好,虽然相关政策能部分缓解疫情冲击,短期内对部分信用资质较弱的企业的冲击不可避免,在一定程度上加大这类企业的信用风险,但中长期仍主要取决于经济基本面和宏观金融政策。

  2. 疫情对如交通业、房地产业、酒店餐馆与休闲业和媒体业等行业短期内带来较大的冲击,这势必会使得2019年以来的企业信用结构性分化现象进一步加剧。

  3. 民营企业2020年到期债务高于2019年,此次疫情的冲击,对到期债务较大、信用资质较弱的民企来说,面临较大的挑战和压力。

  4. 我国各省份、直辖市和自治区2020年信用债到期规模整体有所上升,整体偿债压力加大,疫情较重地区企业的信用债值得关注。

  5. 预计债券全年发行量仍会保持增长,发行成本有望进一步下降。

   

  一、疫情激发避险情绪,债市迎短期利好

  (一)市场化降息和股债跷跷板效应使债市短期受益

  为应对经济增速下行期下疫情的冲击,维护资本市场的稳定运行,进一步降低实体经济融资成本,央行在春节后开市首日开展超量逆回购1.2万亿元,并下调7天和14天逆回购利率10个基点分别至2.40%和2.55%,采用市场化手段降低货币市场利率,对债市构成短期利好,后续仍有望进一步降息,有助于发债成本的下降和债券价格的上升。

  与此同时,股债的跷跷板效应也使债市短暂受益。在2003年“非典”期间,上证综指在4月15日起的短短10天内便下跌 8.85%,而债市却迎来一波反弹行情,十年期国债收益率从4月上旬到5月底回落约20个基点,“非典”疫情对股市和债市的短期冲击较为强烈,但并没有改变当时股市和债市的中长期走势,疫情之后股市反弹,十年期国债收益率也大幅走高。本次新型冠状病毒肺炎疫情对股市的冲击显然更为迅速,春节后开盘首日上证综指便下跌7.72%,深证成指下跌8.45%,而债市迎来大幅上涨,10年期国债和国开债收益率分别下行17和19个基点,价格均创逾三年新高。由于此次疫情持续时间尚具有不确定性,预计股市短期内承压,避险资金仍将青睐债市,利率债受益最为明显,信用债次之。

  图1 2003年“非典”期间上证综指走势图

疫情叠加经济下行周期 债券市场有喜有忧

  数据来源:Wind,联合资信整理

  (二)多个监管机构及时密集出台措施维护债市稳定

  面对疫情,监管部门及时出台政策和采取措施维护资本市场的稳定。2020年1月31日,中国人民银行等五部委联合印发《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》,对于防控疫情进行了部署。此后证监会、上交所、交易商协会、国家发改委和证券业协会也先后出台措施,维护债市稳定运行。上述政策措施主要涉及以下三方面内容:一是明确提供充足流动性,保持金融市场流动性合理充裕,市场利率有望继续走低;二是通过差异化优惠的金融服务、支持发新还旧等缓解部分企业的还债压力;三是通过设立绿色通道等措施提高债市融资效率和灵活性支持企业抗击疫情;四是金融中介机构通过在线办公,提高作业效率,减免中介费用等方式支持企业融资抗击疫情。在监管部门的精心呵护下,疫情对债市的冲击会得到一定的缓解。

  表1 监管部门出台的防控疫情相关金融政策

日期

 

监管部门

 

文件名称

 

主要政策

 

2020/1/31

 

人行

财政部

银保监会

证监会

外汇局

 

关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知

 

1. 保持流动性合理充裕。通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具,提供充足流动性。

2.为受疫情影响较大的地区、行业和企业提供差异化优惠的金融服务。例如,不得盲目抽贷、断贷、压贷,适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等。

3. 提高债券发行等服务效率。优化公司信用类债券发行工作流程,鼓励金融机构线上提交公司信用类债券的发行申报材料,远程办理备案、注册等。对募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行的金融债券、资产支持证券、公司信用类债券建立注册发行“绿色通道”。

 

2020/2/2

 

证监会

 

证监会相关部门负责人答记者问

 

1. 对疫情防控期间到期的公司债券,发行人生产经营正常的,证监会通过设立绿色通道等措施,支持发新还旧。

2. 积极引导证券公司等中介机构做好相关风险监测和市场服务,督促受托管理人积极履职,加强与投资者的沟通协调,积极引导投资者对疫情防控期间到期的公司债券,通过与发行人达成展期安排、调整还本付息周期等方式,帮助发行人度过困难期。

 

2020/2/2

 

上交所

 

关于全力支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情相关监管业务安排的通知

 

1. 支持发行人、主承销商等中介机构通过线上办理公司债券、资产支持证券的审核、发行上市、信息披露等各项业务,通过本所业务系统、互联网、传真、邮寄等方式提交债券发行申请等材料。

2. 对注册地在湖北等疫情严重省(区、市)的企业及债券募集资金用于疫情防控相关领域的,建立发行服务绿色通道,切实做好疫情防控融资服务工作。

 

2020/2/3

 

交易商协会

 

关于进一步做好债务融资工具市场服务疫情防控工作的通知

 

1. 建立债务融资工具注册发行绿色通道,积极支持受疫情影响较重企业及参与疫情防控企业债务融资工具注册发行。对注册地或实际经营地在湖北省等疫情较重地区的企业,加强注册发行特别是发新还旧服务。

2. 对募集资金主要用于疫情防控领域的,简化注册发行业务流程,畅通直接融资渠道。

 

2020/2/8

 

发改委

 

关于疫情防控期间做好企业债券工作的通知

 
读报
-->